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许小年的博客

中欧国际工商学院经济学与金融学教授

 
 
 

日志

 
 

别把股价当民生工具  

2008-05-09 11:58:11|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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停止干预资源和资产价格


决策层应尽快推进经济改革、放开价格管制,让市场发挥作用,促使经济结构尽快调整,从而减少对能源和资源型产品的依赖,把中国经济的增长建立在可持续的稳定基础之上,这是宏观层面上一个非常艰巨的任务,不做不行。


  许小年

  我感觉到这次通胀跟前几次有很大的不一样,是全球性的通胀。不光是中国,亚洲的发展中国家乃至发达国家都出现了通胀。这次的通胀在我看来有两个主要的驱动因素,一个是中国的需求,另外一个是美联储的货币政策。

  出口转内销型通胀

  目前的说法是这次通胀是输入型通胀,其实是不正确的。这种说法有一点推卸责任的味道,实际上,目前的通胀从表面上看确实是输入型的,但是不能只看到国际油价跟我们PPI相关,国际粮价跟我们CPI相关,就说这种通胀是输入型的。尽管它们之间的相关性从统计研究上是非常显著的,但是问题是为什么国际大宗商品价格在过去几年中暴涨?这个就和中国有非常大的关系。

  在大宗商品价格暴涨中,金砖四国的需求起到了非常大的作用。其中,俄罗斯和巴西本身就产油、产矿、产天然气,真正自然资源贫乏的是印度和中国。同时,中国的经济结构跟印度又不一样,印度偏服务业,我们是制造业。因此我们在国际市场上对于自然资源的需求要几倍于印度,所以我们讲金砖四国的需求推动了大宗商品价格的上涨,中国是主要的力量。

  为什么中国会形成这样的推动力量?因为过去几年间增长速度太快了,我们经济增长的速度到了全球的自然资源已经无法支撑的地步了,每年百分之十几的经济增长率,而且不断修正GDP的增长数字,估计2008年的GDP的增长数字可能也会被调高。

  如此高的经济增长率,世界资源的增长根本就跟不上,石油的生产不可能以百分之十几的速度增长,粮食的生产也不可能以百分之十几的速度增长。中国的需求,使国际大宗商品价格上升,我们再来进口这些大宗商品。所以,从严格意义上讲,我们现在的通货膨胀不是输入型的,而是出口转内销型的。通胀压力先从国内输出,再由大宗商品输入进来。

  另外一个不可忽视的原因就是美联储的货币政策。次贷危机爆发以后,美联储尽快稳定国际金融市场,稳定美国的金融市场,在货币投放上不顾美国经济的通胀危险,投放大量货币,试图使金融市场尽快稳定下来。但它投放的货币只有一小部分进入金融市场,相当大一部分是到了大宗商品市场上。统计发现,美国的实际利率和大宗商品价格密切相关。

  在美国经济没有好转之前,美联储会继续保持宽松的货币政策,放出来的流动性依然停留在大宗商品市场上,大宗商品市场虽然有波动,但不会在短期内向下调整。如果中国的经济增长依然保持10%以上的增长速度,我认为大宗商品价格短期内不会发生变化。

  尽快放开价格管制

  因此,这就对国内经济提出了新的挑战。宏观层面上,它要求我们的经济尽快转型,尽快地从依靠资源的使用数量转向资源的使用效率,从追求速度和规模转向追求效率,从制造业转向服务业。

  为什么这一次石油价格暴涨,主要的受害者是发展中国家?因为两次石油危机以后,发达国家在节能型技术和替代资源方面进行了投资。现在反而是对发展中国家的冲击最大,首当其冲的就是中国。如果不能尽快转变我们的经济增长模式,中国经济的宏观风险和国际市场风险将逐步提高。

  因此,决策层应尽快推进经济改革、放开价格管制,让市场发挥作用,促使经济结构尽快调整,从而减少对能源和资源型产品的依赖,把中国经济的增长建立在可持续的稳定基础之上,这是宏观层面上一个非常艰巨的任务,不做不行。我国50%的原油依靠进口,目前原油价格是120美元一桶,涨到200美元的时候我们怎么办?国家还有多少财力?

  现在一季度整个电力行业亏损,还有多少钱可以补贴电力和炼油行业?事实上,这个补贴给中国的企业和个人造成一个假象,以为可以继续用廉价的能源和自然资源来支撑高速经济增长,相当于鼓励对资源和能源的浪费,这是一个非常糟糕的政策。

  为了经济的长远发展,为了中国经济的尽快转型,一定要解除价格管制,让价格真实地反映资源的稀缺性,来引导社会进行资源的配置,减少能源和自然资源消耗,这才是国家经济安全的长治久安的政策。

  别把股价当民生工具

  目前许多企业出现了经营困难,特别是一些原材料、资源型产品价格上升比较高的行业。通货膨胀、成本上升、劳动力成本的上升,再加上人民币的升值,使一些传统、低端的制造业已经经营不下去,这也是一项非常艰巨的挑战。

  过去,我们依赖廉价生产资料的投入和廉价的劳动力,生产低端的制造品,然后出口国外,用成本和价格优势进行国际市场的竞争。现在,这个时代离结束那天正在接近。在这样的经济形势下,要让生产要素、生产资料更加自由地流动。

  我们看到,在成本不断上升的情况下,一些有远见的企业正在做准备,进行行业整合,特别是一些在行业内居于领先地位的、规模比较大的企业。我们的各行各业以前过于分散,没有资金和力量进行研发,说不定以这次通胀为契机,资源向大型的有创新能力的企业集中,这正好是提高中国的工业水平的一个契机。

  为了帮助企业更快整合,需要把市场放开,让有效率的企业占有更多的资源,把更多资源投入研发和新的商业模式、经营模式上。对此,资本市场应该发挥促进要素和资源的重新整合的作用。这就要求资本市场的价格要真正反映内在价值。

  资本市场和彩票的区别不在于融资功能,两者都可以融资,其区别是资本市场可以有效配置资源和资金。因此不要把股价看成民生的工具、看成社会稳定的指标。股价是反映资源的稀缺性,带有丰富的信息,要在股票价格的指导下进行资源的配置。

  我们在资本市场上的很多政策,之所以搞得不对,原因就是没有意识到资本市场资源配置的重要作用。为此,要停止对价格的行政干预,让市场对资源准确定价,只有价格定准了,资源配置才能有效。可是,这个观点不仅被忽视了,而且不受欢迎。在社会上,经济效益的呼声被稳定、和谐所掩盖了。所以资本市场到现在和宏观经济基本上没有什么相关关系,两者基本上是脱节的。

  炒作的回报、概念的回报、政策的回报都是无法持续的,只有公司能够产生出效益,在这个效益基础上的投资回报才是可持续的,能够依靠的,也是股市上赚钱的基础。

  综上所述,我们现在处于挑战和机会并存的时刻,如果应对得不好,有可能发生大的问题。希望决策层、学界、社会各界充分认识这个问题,一起讨论怎么应对挑战,使中国经济的增长进入全新的发展阶段,使中国企业的增长进入到一个新的面目和新的模式当中。

  (作者系中欧国际工商学院经济学与金融学教授。本文根据其昨日在中国社科院世界经济与政治研究所和上海发展研究基金会共同主办的“美国次贷危机的深入和我国经济的走向”研讨会上的发言整理而成。)
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