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许小年的博客

中欧国际工商学院经济学与金融学教授

 
 
 

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许小年:股市应该看绝对估值  

2008-06-30 10:59:11|  分类: 媒体采访与报道 |  标签: |举报 |字号 订阅

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2008年06月30日 大洋网-广州日报

  许小年:今年下半年到明年 中国都要对抗通胀

  中欧商学院许小年教授指出,由于中国经济快速增长而带来的大宗商品的旺盛需求,已超出本国能源增长的速度,甚至超出世界能源增长的速度。因此中国资源需求的快速增长,是造成全球商品价格暴涨的因素之一,为此中国不应怨天尤人,而应采取措施对抗通胀,其中包括放开价格等手段。

  许小年认为,以原油为例,目前中国原油消耗占全球9%,不到10%。但是新增的需求里,中国进口占了50%。所以中国原油进口对于国际油价走势有着举足轻重的影响。因此目前中国不能一味怨天尤人,应该接受现实。继续执行紧缩货币政策,降低经济增长率,减少对大宗商品的依赖性,是政府应该做的事情。“中国今年下半年到明年的任务就是对抗通胀”。

  对于老百姓关心的价格问题,许小年认为,政府应该放开价格管制。历史上没有政府管制价格成功的案例,价格放开之后会一步到位,随后自然会出现下滑。

  实际上,石油等大宗商品的价格放开,并不影响社会最低收入阶层的承受能力,因为他们不买车,也不打车。“我们在油价60美元的时候没有做这个事情,100美元的时候也没做,130美元的时候也没做,高盛预测明年油价会到200,如果那时候做,太晚了”,“但是今天做总比明天做强”。

  许小年:股市应该看绝对估值

  2001年,中欧商学院许小年教授曾成功预测上证指数将会跌到1000点,但他表示,他不再做点位的预测,因为这毫无意义。他提醒投资者,如果单看点位,单看平均市盈率,不能做出正确的投资策略。

  他认为,一个市场的估值和许多因素有关,不要总是把不同市场的估值进行对比。投资者还是应该看绝对估值,市盈率也只是个参考。

  许小年还提出两个思路,如果静态市盈率是20倍,投资者必须考虑宏观调控需求,如果利率上涨,资金成本就会上涨,市场就要进行重新估值。此外,如果未来经济增长速度放慢,公司的盈利也会放慢,估值就要改变。

  大小非不应该限制

  许小年一向是救市论的反对者。在股市跌到3000点以下时,他仍然坚持自己的观点。他认为,政府救市的结果就是增加了市场的系统风险,增加了市场的波动性,大涨大跌的频率越加频繁。“政策是最难预测的,如果投资者都看着政策的脸色来度日,股市又怎么能成为经济的晴雨表?”“我们要的是有效的监管,而不是毫无意义的救市”。

  而对于市场最关心的大小非问题,他依然是“放开”态度,认为既然当时对大股东有过承诺,现在就没有理由限制。大小非放开并不会成为股市下跌的“元凶”。

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